Les annonces du président Donald Trump concernant les tarifs douaniers ont choqué les marchés depuis le 2 avril.  Les marchés boursiers ont chuté de près de 15 % par rapport à leur niveau le plus élevé, avant d’enregistrer des gains le 9 avril avec l’annonce d’une suspension des tarifs douaniers pendant 90 jours. Les titres suivants sont des rappels qu’il est extrêmement difficile de gérer des actifs dans un marché volatil et que l’on a l’impression d’être sur des montagnes russes :

• 4 avril (Reuters) – « Le S&P 500 perd 5 billions de dollars en deux jours dans la chute des tarifs douaniers de Trump »;
• 9 avril (The Wall Street Journal) – « Nasdaq Soars to Best Day Since 2001 After Trump Pauses Some Tariffs » (Le Nasdaq s’envole vers sa meilleure journée depuis 2001 après que Trump a suspendu certains droits de douane).

Bien que lorsque l’on écrit sur la politique américaine en 2025 on risque d’être dépassé avant d’avoir fini l’article, nous souhaitons tout de même apporter quelques réflexions sur ces événements, sortir du bruit à court terme et fournir une perspective à long terme.

Tout d’abord, les investisseurs institutionnels abordent cette période d’incertitude dans une position financièrement forte et saine.

1. La plupart des régimes de retraite sont bien capitalisés, avec plus d’actifs que ce que les actuaires estiment nécessaires pour payer les rentes. Pour les fonds de dotation, la croissance des actifs a été forte et a dépassé l’inflation;
2. Les détenteurs d’actifs ont bénéficié de rendements exceptionnels sur le marché des actions au cours des deux dernières années;
3. Les rendements obligataires à long terme sont restés plus élevés que dans les années 2010, réduisant le coût des engagements des régimes de retraite, des prestations de soins de santé ou des prévisions de dépenses à long terme.

Cela dit, il n’est pas question de se reposer sur ses lauriers. Dans nos communications client, nous avons attiré l’attention sur plusieurs enjeux et risques à long terme :

1. Il n’y a pas que le président Trump : Les pressions budgétaires et inflationnistes, la concurrence stratégique avec la Chine, la concurrence technologique (par exemple, la technologie de l’intelligence artificielle est une capacité stratégique dont les États-Unis ont besoin) signifient que les droits de douane sont susceptibles d’être utilisés davantage comme outil politique qu’ils ne l’ont été dans un passé récent;
2. Les 30 dernières années ont été marquées par une mondialisation croissante et de faibles barrières commerciales, ce qui s’est traduit par une période de tarifs douaniers historiquement bas. Pendant la majeure partie de leur histoire, les États-Unis ont pratiqué des droits de douane plus élevés qu’au cours des 30 dernières années;
3. L’impact des droits de douane est complexe. Les impacts économiques dépendent de l’entité qui applique les droits de douane, du montant de ces derniers, de ce qui est soumis aux droits de douane et de l’objectif politique poursuivi par les droits de douane.

Chez PBI, nous nous sommes penchés sur les tarifs douaniers et les politiques commerciales, en soulignant que leurs effets sont imprévisibles et étroitement liés à l’inflation, aux taux d’intérêt et à la croissance économique. En effet, certains scénarios montrent que les droits de douane pourraient entraîner des poussées inflationnistes à court terme, tandis que d’autres laissent entrevoir des effets déflationnistes, voire des avantages relatifs pour le Canada. Nous pensons que ces thématiques restent d’actualité. Cela dit, la trajectoire à venir n’est ni linéaire ni facile à prévoir.

« Le changement est la seule constante », disait un philosophe de la Grèce antique. Nous avons collaboré avec nos clients pour réaliser un exercice annuel de révision et de mise à jour des hypothèses relatives aux marchés financiers qui reflètent les changements économiques. Nous effectuons également des tests de sensibilité et de scénarios extrêmes de projection sur les portefeuilles de nos clients, qui prennent en compte des événements comme ceux de ce mois-ci. Les clients ont fait le nécessaire pour s’assurer que leurs objectifs à long terme restent appropriés malgré les incertitudes à court terme.

Nous continuerons à suivre l’évolution de la situation et à communiquer des mises à jour au besoin.